????新東方董事長俞敏洪對《證券日報》表示,“我的律師已要求我不再接受媒體采訪,以免使得SEC調查復雜化,還望諒解”
????7月18日,正是新東方學校的暑假銷售旺季,報名處、教室里、宿舍中熙熙攘攘、人頭攢動,人們為了人生的希望而來,不論是幾歲、十幾歲,還是幾十歲,不論是家住北京還是客居北京。而這家成立了19年,上市了6年的中國最大的民營教育機構,依舊在享受著中國巨大的人口紅利,無論是金融危機還是經濟周期,都似乎與其絕緣,甚至于讓人們更加舍得在教育上消費與投資。
????一路走來安步當車的新東方和他的掌門人俞敏洪,壓根不會想到,就在這一天會風云突變,此時,離俞敏洪50歲的生日不到3個月。7月18日,新東方宣布,收到美國證券交易委員會(SEC)對新東方VIE結構調整的調查函。在華爾街對中國概念股風聲鶴唳的背景下,新東方遭到SEC調查的消息,使其股價當日應聲暴跌35%。
????SEC的調查源于7月11日新東方發布的公告。新東方在公告中稱,新東方簡化了國內實體北京新東方教育科技(集團)有限公司(VIE)的股權結構,通過無對價協議將VIE股權100%轉移到俞敏洪的控制下。此前,俞敏洪持股53%。據悉,北京新東方教育科技(集團)有限公司(VIE)2002年設立,2006年新東方上市時,創始人中的11人均是VIE股東。但到目前為止,除俞敏洪外的10個VIE股東已經離職,沒有或僅有少量股份,且不涉及公司管理。
????然而,更讓俞敏洪始料未及的是,這場始于SEC對新東方VIE調查的暴跌卻并未到此為止,旋即,新東方遭到了第二輪的攻擊波。
????新東方股價驚魂48小時
????在新東方遭到SEC調查的消息被披露后,知名做空機構渾水公司緊跟著發布了長達100頁的調研報告。
????報告中,渾水指責新東方存在5大問題:一是新東方擁有大量的連鎖加盟商,但新東方卻稱所有店面都歸公司所有,新東方總裁兼CFO謝東螢也否認新東方允許連鎖加盟經營。二是新東方通過特許加盟費和其他費用來增加現金余額,主要是為了獲得審計機構的無條件的審計意見。三是新東方北京運營機構(占新東方35%的營收)2009年至2011年的財報具有欺詐性。四是新東方企業架構存在諸多問題,而不僅是可變利益實體(VIE)問題。支持新東方運營的學校屬于國有資產,因此質疑新東方是如何整合這些數據的。五是渾水認為暴露出這些問題后,新東方可能需要重新申報以前的財報,新東方的審計機構德勤也可能因此下課。
????由上所述,渾水給予新東方“強烈賣出”評級。在渾水報告亮相后,新東方股價在第二個交易日再度暴跌34%,最低探至9.41美元。至此,兩個交易日內,新東方股價總計跌去57%。
????在此情景下,新東方董事長俞敏洪奮起反擊,一邊是召開媒體通氣會,一邊連發微博公開澄清。在與媒體的溝通中,俞敏洪對渾水的質疑一一回應,主體觀點是,“渾水公司夸大其辭,把新東方的粉刺夸大成了癌癥,新東方不存在嚴重問題”。在微博上,俞敏洪表示:“美國渾水公司,一家專門以做空中國股來牟利的公司,對新東方的指責是沒有依據的。新東方全國六百多個教學點100%控股,只有在沒有新東方的十幾個小城市有合作經營,新東方一直按照政府要求合法經營,新東方決不會用VIE結構破壞投資者利益。我們會安心認真把新東方做得更好!”
????俞敏洪在微博上還表示:“1.新東方沒有私有化退市計劃;2.盡管本人不喜歡上市,但上市了就必須一心一意經營;3.新東方學校全是直營店,泡泡少兒在一些非直營城市的合作校,只把合作費并入財報 ;4.新東方一直守法納稅經營;5.新東方尊重美國證監委關于VIE調查,努力保護投資者利益;6.不管發生什么事情,學生和員工利益高于一切。
????此外,新東方還宣布,董事會主席俞敏洪、CFO謝東螢、董事兼執行副總裁周成剛、執行總裁陳向東、高級副總裁沙云龍等5名高管,計劃使用其個人資金在未來三個月內在公開市場購買價值總計5000萬美元ADS。俞敏洪也公開表態稱“我會努力讓股價漲回去”。而俞敏洪的老搭檔,已經淡出新東方很久、轉行做天使投資的徐小平也發微博,聲援俞敏洪并號召大家買進新東方股票。
????與此同時,新東方宣布公司董事會成立特委會,獨立調查渾水指控事項,特委會由公司三位獨立董事李廷斌(網易原CFO)、李彥宏(百度董事長)、楊壯(北大中國經濟研究中心兼職教授,美國福坦莫大學商學院副院長、副教授)組成。
????在俞敏洪的多點反擊之下,新東方股價企穩回升,截至7月23日收盤,股價收于12.19美元,較兩日前的最低點9.41美元上漲約50%。
????至此,新東方完成了對渾水做空的第一輪阻擊。那么,事態的下一步發展將會如何呢?7月23日晚間,俞敏洪接受《證券日報》采訪時表示,“我的律師要求我不再接受媒體采訪,以免使得SEC調查復雜化,還望諒解”。
????VIE成為“阿喀琉斯之踵”
????事實上,新東方遭到做空并非第一次。早在去年11月,另一家做空機構OLP Global曾發布研報,對新東方提出4點質疑,其中包括認為新東方在2007年到2010年營收高估了1.67億美元,凈利潤高估了1.37億美元,以及VIE存在財務風險等。
????彼時,俞敏洪在第四屆創業家年會上表示:“對新東方的指控與很多其他公司的一樣,即新東方的結構和海外結構不對稱。大家都知道,中國公司只要在海外上市,就目前中國的管理結構或者說國家的監管結構,從上市公司必須具備的結構來說,必須結構不一致,一致上不了市。政府怎樣跟企業家商量,調節成一個更加好的結構?我覺得這是政府和企業家共同努力的事情。”
????某不愿具名的分析人士指出,“VIE結構本身就是中國現有體制下的一個怪胎,中國概念股在這個方面都或多或少存在軟肋,被做空機構拿來說事,也不足為奇。而在中國民營教育領域,相應的法規和監管缺位則更明顯,這已經成為整個行業的‘阿喀琉斯之踵’,而非具體某家公司。”
????在利潤方面,有知情人士向《證券日報》透露,新東方的利潤的確是令人艷羨。“新東方最近1、2年已經大大加強了管理,以往新東方教師在課堂上都以風趣、幽默、洋洋灑灑而著稱,但從另一角度而言,也被視為‘注水’太多。現如今,俞敏洪已經多次要求新東方教師講課時注重‘干貨’,同時增加了對教師‘續班率’(即當期學生繼續參加下一期培訓的比例)的考核指標,目前來看效果非常好。據不完全統計,今年暑期僅北京中學部就招收了6萬學生,以每名學生1600元學費計算,其營收流水就已經創出記錄。”
????當然,新東方報名處的熙熙攘攘并不能減弱渾水對新東方的質疑。面對新東方的反擊,渾水方面也公開表示,不認可俞敏洪的解釋,“我們不否認利用這樣的報告來賺錢,但我們所揭露的都是真相,我們沒有撒謊。我們還將繼續發布對新東方的質疑報告”。
????分析人士指出,新東方與渾水新一輪攻防戰的天平,關鍵在于SEC此后發布的調查結果。
????“你爬到一座山頭,如果要去另外一個山頭,必須從底下開始重新攀爬,因為沒有任何兩個山頭是連在一起的”,3年前,俞敏洪在同濟大學講演時,曾如此來形容人生。還有1個多月,新東方將迎來上市6周年的生日;還有2個多月,俞敏洪將迎來自己50歲的生日。 |