????投資要點：12年全球電子行業整體上仍然延續著低景氣度，同時半導體行業先行指標持續低迷，企業盈利能力下滑明顯，IT支出乏力，雖然12月因圣誕等節假日因素，行業景氣度有所復蘇，但考慮到未來全球經濟寬松貨幣環境帶來的原材料價格上漲風險，行業整體復蘇前景不明，我們仍然維持行業“中性”評級。對于行業未來的投資機會，我們繼續看好13年智能終端、LED照明兩條主線。其中，智能終端終端關注平板電腦、平價手機等領域高確定高成長的個股；而LED照明行業將重點關注能持續享受政策紅利的個股；重點關注歐菲光、水晶光電、安潔科技、錦富新材和勤上光電。
????市場行情回顧目前全球范圍內，智能移動終端產業鏈依舊是電子行業的主要驅動因素，未來以智能移動終端為代表的消費電子前進步伐放緩，雖然去年全年的高增長，但市場對于今年的不確定性較為悲觀，同時不管是蘋果的iPad mini、iphone5，還是微軟的Surface為代表的新品出臺，都未能取得令人興奮的表現，短期行業未出現積極的變化，但市場經過長達兩年持續下跌后，12月份市場開始反彈，1月份A股繼續維持向上。
????國內市場來看，盡管進入十二月份之后，國內公司都在為即將到來圣誕旺季備貨，在可以預見的時間范圍內，國內千元智能手機市場仍將是廠商的主要角力場。國內主要品牌廠商都在智能機領域取得了不俗的成績，不過增長勢頭主要還是為節假日的備貨效應。市場在12月份大幅快速反彈之后，市場熱情在一定程度上被點燃，A股電子相關指數的走勢在1月跟隨大盤快速上揚。
????個股方面，本月漲幅最大的五只股票依次為東軟載波，大族激光，華工科技，遠望谷，光韻達，東軟載波主要上漲動力來源于重組，大族激光、華工科技、遠望谷、光韻達的上漲主要來源于3D打印概念；跌幅最大的五只股票依次為長盈精密，長方照明，卓翼科技，南大光電，三安光電。
????經過急漲之后，行業整體的估值已經得到一定修復，我們認為，雖然市場有一定上漲，并已經有部分個股出現了估值偏高，但未來業績增長的確定性前期錯殺個股仍是我們關注的重點，因此尋找業績增長確定性較強的低估值個股或將成為未來行業的一個重要亮點。
????行業核心數據與觀點全球半導體銷售收入復蘇乏力
????1月3日，根據SIA的數據2012年11月全球半導體3個月移動平均銷售額年增2.0%(月增2.0%)至257.3億美元，為2012年迄今最高紀錄，并且為年內首度出現年增。表明經歷了去年全球范圍內銷售下滑后，半導體行業開始有所恢復。但從今年8月至9月、第二季度至第三季度，半導體總銷售額受傳統旺季的影響環比有所增加，但也因為長周期的全球經濟衰退，導致該行業增長水平較去年大幅放緩。 11月份全球各主要市場3個月移動平均銷售額情況如下：美洲月增5.1%至50.3億美元；亞太、歐洲分別月增2.7%、0.4%；日本月減3.4%。與2011年11月相比，歐洲、日本分別年減7.4%、10.8%；亞太、美洲分別成長5.1%、9.7%(注：創2011年4月以來最高紀錄)。SIA指出，2012年9-11月美洲半導體3個月移動平均銷售額較同年6-8月成長20.2%，創10年來最大增幅。近期銷售總額符合行業對2012年下半年溫和增長的預測，但低迷的全球經濟將繼續帶來較多不利因素，限制了市場的強勁增長；在使用半導體的產品中，智能手機和汽車的銷售比較堅挺，但由于受經濟和競爭產品增加的影響，個人電腦的銷售正在放緩，同時展望明年，全球經濟復蘇依然缺乏動能，消費電子前進步伐逐漸放緩，未來全球半導體銷售不容樂觀。綜上，雖然下半年傳統旺季的到來可能會為行業帶來短期利好，但是我們認為：中長期內，歐債危機的消極影響持續發酵，海外經濟復蘇緩慢，消費乏力，全球經濟的不確定性依然較大，在局勢沒有明朗之前，電子行業的復蘇趨勢難以明確，建議耐心等待趨勢的拐點。
????12月行業BB值繼續上揚，行業景氣逐步復蘇國際半導體設備材料協會(SEMI)24日公布，2012年12月北美半導體設備制造商接單出貨比初估躍升至0.92，創2012年6月以來新高，為連續第2個月呈現上揚。 北美半導體設備制造商BB值雖連續第7個月低于1，但比起2012年10月的0.75低點大幅跳升。SEMI表示，12月北美半導體設備制造商接獲全球訂單的3個月移動平均金額初估為9.241億美元，創2012年8月以來新高，較11月下修值7.186億美元大增28.6%，但較2011年同期的11億美元下跌16.2%。 2012年12月北美半導體設備制造商3個月移動平均出貨金額初估為10.068億美元，創2012年9月以來新高，較11月下修值的9.101億美元3年新低勁揚10.6%，但較2011年同期的13億元減少22.6%。SEMI表示，目前半導體設備投資的主要成長動能來自晶圓代工與高階封裝。晶圓代工龍頭臺積電日前已宣布，為建28納米以及更先進制程，今年資本支出預估為90億美元新高。臺積電并預期第一季公司以美元計的營收與上季持平，顯示淡季不淡。全球半導體龍頭英特爾日前宣布，今年資本支出將達130億美元、較去年成長18%，主要用在投資18寸晶圓，將在今年投入20億美元興建全球第1座18寸廠。
????日本方面，根據SEAJ最新公布的數據，日本半導體設備產業2012年12月份訂單出貨比(BB值)由11月份的0.89，向上揚升至1.23。這份數據顯示，當月訂單額為722.77億日圓，較去年同期1007.88億日圓負增長了28.3%；當月出貨額則是為589.53億日圓，較2011年843.18億日圓同期相較下跌了30.1%。雖然日本BB上升速較快，并且恢復到1以上，但12月份日本訂單和出貨金額同比數據仍在大幅下滑之中，因此我們認為未來行業前景仍難言樂觀。從行業整體來看，在全球宏觀經濟不景氣的背景下，企業IT支出短期內難以恢復到危機前的水平，對于全行業增長貢獻有限，2012年歐、美、大陸三大經濟體的經濟狀況都持續呈現低迷景象，其中歐洲在歐債與高失業率的雙重打擊下，消費需求持續不振，而原本看似回穩的美國經濟近來又呈現小坡的走勢，展望未來，消費電子領域在經歷了去年的告訴增長以前進步伐已經開始放緩。在這樣的大背景下，半導體行業始終不能走出景氣低谷，景氣仍然承壓。中長期來看，半導體行業與經濟周期變化相關性較高，全球經濟的前景決定了整個電子行業的復蘇進程。而在世界經濟依舊撲朔迷離、前途未卜的情況下，電子行業的前景也充滿著不確定性，同時考慮到未來全球經濟寬松貨幣環境下的電子行業原材料價格上漲風險，我們預計在今后一段時間內，全球電子行業仍將在底部徘徊。
????電子元器件行業液晶面板出貨量及其價格走勢各類LCD面板營業收入情況根據displaysearch 1月公布的數據，2012年12月TFT LCD面板行業整體銷售額為84億美元，與上月持平，同比上漲23%。細分市場方面，液晶電視面板12月份出貨2040萬片，環比和同比分別變化-9%和20%；液晶顯示器出貨量為1540萬片，較上月增長3%，同比負增長5%；筆記本液晶面板出貨量3050萬片，環比上漲15%，同比上漲36%。
????隨著圣誕銷售黃金期的仍為今年年底重點，下游廠商開始為此補充庫存，這給整個面板行業帶來些許暖意，而從趨勢上看，液晶電視面板還在不景氣的泥淖中步履蹣跚，不過隨著3季度傳統旺季的來臨，出貨情況得以好轉。但是在液晶電視滲透率達到歷史高位的情況下，未來通過滲透率的進一步提升以拉動行業增長顯然不切實際，而此前一直喧囂塵上的智能電視到目前為止并無太大作為，因此短期內季節性因素仍舊會是液晶面板出貨量波動的主要動力。筆記本電腦方面，超級本是否能夠引領新一輪的換機潮是行業近期最重要的不確定因素。到目前為止沒有明確的跡象顯示超級本已經開始崛起，不過可以確定的是12年四季度開始各大廠商在這一領域的布局將會逐漸加速，補庫存需求將會在形成行業的短期利好，但是長期趨勢目前還未明朗。
????LCD價格方面，液晶電視面板、小尺寸手機面板和筆記本電腦面板的價格2013年1月小幅下跌1%左右，液晶顯示器面板的價格1月基本保持穩定。 2012年11月和12月，品牌廠為元旦面板備貨結束，2013年前兩個月面板出貨計劃如預期下滑。但相比2011年和2012年1月份面板出貨分別下降36%(M/M)和42%(M/M)而言，2013年1月份面板出貨量僅僅溫和下降了20%(M/M)。這意味著品牌廠對春節期間消費需求較為樂觀，傾向于做更多的節前庫存準備。面板供應端的快速變化，尤其是新尺寸，不同應用產品重新布局，以及不同尺寸世代線調整等因素對部分品牌廠造成了一定的困擾，對品牌廠商進行新一年產品規劃和供貨商組合策略提出了更高的挑戰。另一方面，在不確定的新尺寸、新規格面板產品供應和市場回饋的情況下，品牌廠往往會部分"超買"(over-booking)主銷尺寸面板，以保證整體面板資源的供應。 在過去的幾個月中，為確保面板的供應，主要中國本土電視品牌廠商已接受了部分尺寸面板價格的連續漲價。但終端銷售價格卻無法相應上漲，部分品牌廠商中低階液晶電視面臨低毛利，甚至虧損的局面。尤其是對于32"中低階的戰斗機種。這使得部分品牌廠不得不采取了減少戰斗機種，采取競爭尺寸替代或者提升中高階產品比例的方式，以應對面板價格的持續上漲帶來的盈利壓力。手機面板方面，小尺寸手機面板的價格還處在下行的區間中；功能機手機面板價格穩定，但是低端智能機面板價格則繼續走低。由于其他小尺寸面板需求萎靡，眾多廠商紛紛將產能調整到低端智能機面板生產，供應過剩和競爭加劇拖累了價格的下滑。雖然諸如kindel fire 2，Nexus 7，Surface，以及ipad mini等眾多新品的密集發布刺激了消費者的購買熱情，但產能過剩的供求關系短期內仍難以改變，因此我們認為中小尺寸價格下行趨勢不會改變。
????業界最新動態消費電子蘋果正申請iOS“通知中心”專利 iPhone在iOS 5之后引入了比較完善的通知中心功能，可以讓用戶在頂部翻出的通知欄當中，看到來自消息應用的通知、新的電子郵件和提醒等內容；近日來自美國專利局的一份文件顯示，蘋果正在為iOS當中的通知中心功能申請專利。蘋果此項專利的名字為“顯示多款應用通知的系統和方法”，當然此舉勢必引起了安卓陣營的不滿；谷歌早在2009年就曾向美國專利局提出了申請“通知欄”（Notification Bar）的專利。此前美國專利局已經拒絕了蘋果為iOS申請的多項重要專利，是否會接受此次通知中心的專利申請還是個未知數。
????蘋果2013款Mac將6月發布 采用新處理器平臺據媒體報道，源自供應鏈制造商的消息，蘋果已經為旗下多款筆記本電腦新版發出了報價請求(RFQ)，這些筆記本電腦包括MacBook Pro和MacBook Air系列，新版計劃在2013年6月推出。據悉，2013年的MacBook Air將采用新處理器平臺，但其工業設計不會看到任何重大的改變。消息一出便引起了Ultrabook廠商的關注，據消息人士還指出，Ultrabook廠商壓力主要來自于MacBook Air價格，因為蘋果很可能會在新版MacBook Air推出之前，下調現有MacBook Air價格，從而影響到超極本銷量。據消息人士估計，MacBook系列總出貨量在2013年將達到1700萬臺，但銷售可能無法達到類似水平。在2012年的前三個季度，蘋果售出了978萬臺MacBook產品，在2011年蘋果售出了1288萬臺MacBook產品。
????三星否認3月推GalaxyS4 有消息稱，三星Galaxy S4將會在今年3月初發布。但最新消息稱，三星今年5月前不會發布此款手機。這一答案來自三星黎巴嫩公司。日前，該公司在用Facebook賬號回答網友提問時，有網友問：“有什么Galaxy S4發布的新消息嗎?”三星黎巴嫩官方賬號給出的回答是：“在2013年5月之前，Galaxy S4不會發布。” 據之前的爆料，三星Galaxy S4將搭載三星最新的Exynos 5450四核CPU，主頻高達2.0GHz，配備Mali-T658 GPU，擁有2GB RAM，搭載4.99 英寸 Super AMOLED全高清屏幕，分辨率為1080×1920，配備200萬像素前置攝像頭和1300萬像素主攝像頭，運行Android 4.2.1系統。三星的Galaxy系列無疑令人懼怕。美國媒體稱，在美國主要電信運營商頂級合約機評比中，蘋果iPhone 5排名不敵LG Optimus G和三星的Galaxy S III，而美國的權威雜志《消費者報告》(consumer reports)更是將iPhone 5評為頂級智能手機中表現最差的一款手機。最近幾年，隨著三星等品牌智能手機的崛起，蘋果正逐漸失去其昔日的光輝。
????Goolge或將推出對抗蘋果iWatch 有傳聞稱蘋果會在13年推出智能手表iWatch，這個消息顯然讓死對頭Google如坐針氈。據外國媒體報道，傳聞Google或將推出一款智能手表來對抗蘋果的iWatch。 根據報道顯示，Google將推出的智能手表名為“Google Time”，并會將多項Google其他資源進行整合，例如與Google賬號直接匹配、添加多款應用以及支持Google New等功能。 對于用戶設計，從國外媒體報道的概念圖來看，這款智能手表可能操作較為簡潔方便。 此前介紹的蘋果iWatch，其具有與手機配合工作的功能，這點顯然要更加討喜。
????LED節能四川宜賓將升級25000盞公共場所LED照明燈具為響應節能減排的號召，服務城市的發展，四川宜賓市將更換中心城區公共場所以汞燈和鈉燈為主的照明產品，升級為節能環保的LED燈具。本次改造預計將升級25000盞公共場所的照明燈具，涉及區域包括江北、老城區和南岸80％的道路照明燈。
????目前，LED路燈更換改造分項建設工作正在抓緊推進，預計2013年元旦前將完成金沙江大道、紅壩路、紅豐路、廣廈路等十余條路段的改造工作。項目建成后，宜賓將在節能減排上起到表率作用，預計每年將節約用電756萬度，節約電費、維護費等共計800余萬元，同時實現對城市公共照明設施的智能化和精細化管理。
????夏普開發出顯示光源用640nm紅光半導體雷射夏普開發出光電轉換效率高達33%、可呈現更鮮明紅色的顯示光源用640nm紅光半導體雷射「GH0641FA2C」。其鎖定在前擋風玻璃上顯示信息的抬頭顯示器(Head Up Display)或小型投影機等用途供貨，并將于2013年1月31日開始樣品出貨，3月29日投入量產。預計月產1萬顆。新開發的紅光雷射半導體，憑借材料組合、結構的最適化，將光的轉換效率提升至33%。此外，組件采用冷卻材料，運用在CD/DVD光盤領域累積之獨自技術，實現了150mW最大光輸出，可達到高亮度顯示，新產品的動作電流與電壓分別為182mA與2.5V。
????LED行業上游嚴重供過于求 開工率不足五成一度被資本熱炒的LED 上游正在為曾經的狂熱付出代價。記者從高工LED 產業研究所獲得的數據顯示，LED 行業上游嚴重供過于求，開工率不足五成。有業內人士分析指出，預計明年LED 上游領域仍將面臨庫存壓力，洗牌在所難免。
????由于各地政府對LED 上游設備MOCVD補貼力度最大，因此近年來LED 上游投資過熱最為明顯。“(LED 上游芯片)從2009 年供不應求到了2010 年基本供求平衡，2011 年出現供過于求，到2012 年已經嚴重供過于求。”在高工LED峰會現場，浪潮華光光電子股份有限公司總經理鄭鐵民直言。
????與產能嚴重過剩相伴而來的便是價格戰，根據高工LED 產業研究所的統計，LED 上游襯底和芯片價格相比年初下降了三分之一有余，導致上游的利潤被嚴重壓縮。一方面是需求不足，一方面是利潤微薄，不少上游企業選擇減產。高工LED產業研究所的統計數據顯示，整個LED上游有接近50%的機器都在閑置。
????近年來在LED 上游領域瘋狂投資的德豪潤達三季報顯示，其兩家子公司的80臺MOCVD 設備中，僅38 臺處于量產狀態，除去另有5 臺用于研發外，另外37 臺機器都還處在安裝調試過程中，開工率僅略高于50%。
????多家企業在接受記者采訪時均表示，目前行業尚未回暖，明年上游仍將處于去庫存狀態，因此價格仍將進一步下降。另一方面，隨著產能過剩，政府對采購設備的補貼也開始變得謹慎，企業將真正開始市場層面的廝殺。
????事實上，上市公司三季報已經顯露出端倪。由于產品價格的持續下降，華燦光電三季報顯示，其營收和凈利同比分別減少25.7%、49%。而近年來一直靠補貼維持風光的德豪潤達三季報顯示，前三季度其凈利潤比去年同期下滑57.41%，公司在報告中稱，下滑的主要原因是報告期內，公司的政府補貼比上年同期減少及費用增長所致。
????據高工LED 產業研究所的統計，2011年LED 行業新增規劃達1945 億，今年急劇降至1000億，同比減少近50%。張小飛認為，這表明行業正逐步趨于理性。數據同時顯示，由于上游產能過剩，原本流向上游芯片的資本，今年已轉向下游應用環節。外延芯片新增規劃投資由去年的46%降至10%，而下游應用卻從去年的21%拉升至53%。張小飛說，資本向下游集中將加劇下游的兩極分化。
????據了解，今年以來，原本以外延芯片為主業的德豪潤達等也在加速向應用端延伸，同時包括鴻利光電等中游封裝企業也在積極切入下游應用領域。張小飛認為，更多資本涌入下游后，原本規模大、產品過硬的企業將持續擴大規模，而小企業則會依靠低價傾銷策略獲得一部分市場，“最難過的應該是規模與產品水平都處于中游的企業”。
????歐盟2013年全面停售白熾燈 2013年1月1日起，歐盟全面停止銷售白熾燈，這也意味著已經著手運作了5年多的綠色能源方案成為現實。
????歐盟委員會2007年在布魯塞爾通過規定，要求其成員國在2009年至2012年逐步淘汰供家庭、工業部門和公共場所使用的白熾燈和其他高耗能照明設備，在2012年年底前徹底淘汰白熾燈。歐盟委員會指出，之所以用4年時間逐步淘汰白熾燈等高耗能照明設備，是為了讓制造商能夠逐步調整其產品結構，以滿足消費者在照明設備能耗、功能、美觀、衛生等方面的需求。
????德國有關專家對各種節能燈，包括石英燈、節能燈和LED燈進行了長期測試，結果是LED燈分數最高。一只耗電7瓦的LED燈就可達到白熾燈40瓦的亮度。從一次性購買的價格看，LED燈比白熾燈要貴好幾倍，但從長期看，LED燈的價格優勢還很明顯。目前德國市場上的LED燈價格最高達30歐元，而一只白熾燈泡只要50歐分到1歐元。但是一只60瓦白熾燈一年的電費為15歐元，而相應亮度的LED燈的電費只需要3歐元，再加上LED燈的壽命是普通白熾燈的15倍之多，LED燈既節約能源又節省開支的優點顯而易見。目前除了歐盟區內外，日本、澳大利亞等國也宣布了同樣的政策，這也表明LED燈具前景廣闊，LED照明在全球市場發力。面板顯示 2013年電視面板供給尺寸將有劇烈變化 2012年12月31日—自2012年第二季度，液晶電視面板尺寸有了很大變化，持續成為市場關注的焦點。這些新的面板尺寸有28", 29", 39", 43", 48", 50", 58"和 60"。根據NPD DisplaySearch季度大尺寸TFT面板出貨報告Quarterly Large-Area TFT Panel Shipment Report顯示，2012年第三季度，這些新電視面板尺寸占總出貨的12%，比前兩個季度分別高了5%和8%?；诿姘迳痰某鲐浻媱潱?DisplaySearch預估這些新尺寸在第四季度將呈現比較穩定比率，到了2013年上半年出貨比重將超過15%，從而很有可能改變2013年電視面板供應格局。液晶電視面板廠將改變尺寸生產，轉移到更具有生產效益的尺寸上，而非完全基于市場需求。在經歷了一段時期的虧損后，面板廠將把利潤放在首位以謀求長期發展。所以，盡管終端市場傾向于性價比高的32",面板廠將很有可能減少生產32"面板，取而代之生產價格和生產效益更高的39"面板。由于6代線和8代線生產轉移，2013年32"面板的供應將變化最大，預計從2012年的940萬片下降到790萬片。面板廠計劃在6代線上增加生產39",在8代線上增加生產46"或55"。同時，26"將被28"/29"所替代，后者的出貨量將在2013年提高到7百萬片。39"和50"寸在許多地區深受歡迎，面板廠計劃在2013年分別出貨1500萬片和120萬片，較2012年都有實質性增長，這兩個尺寸分別在6代線和7代線上生產。面板廠還計劃拓展大尺寸電視市場，50"及以上尺寸面板的出貨量將從2012年的2千萬片提高到2013年的3千4萬片，如此高的增長對于消化大額產能也至關重要。對于面板買家來說，由于終端市場需求不盡相同，要確保2013年一些尺寸面板的供應，而同時又不會造成其它尺寸面板的積壓將較具有挑戰性。庫存配比和控管將較價格更為優先，一些尺寸面板的供應量較面板技術或質量來說更為重要。2013年面板廠和電視品牌商的供應關系將更為復雜，因為品牌商將盡快選擇新供應商，調整現有供應商的供貨比率，以確保一定尺寸面板的供應。
????中國大陸市場32寸液晶面板供應過剩疑慮出現自2012年第二季度，32”、42”和40”等液晶面板價格開始上揚。2012年面板供應較為吃緊，下半年面板出貨量較預期成長許多，我們預測全年電視面板出貨量將達到2億2千8百萬片，年成長率為8.6%。但是在2012年第一季度到第三季度期間，全球液晶電視整機出貨量卻較去年同期下降了2%。我們預測2012年液晶電視出貨量將達到2億6百萬臺，僅比去年上升0.4%。2012年面板出貨提高，而整機出貨則呈現有限的增長，這顯示品牌商的整機和面板庫存都逐漸呈現過剩，特別是接近年底的庫存。2010年面板相較整機的出貨比率為115% (也就是面板出貨大于整機出貨15%) ，2011年為102%，2012年為111%。NPD DisplaySearch認為2012年電視面板出貨相對于整機出貨比率應為105-110%之間方為合理的庫存準備。換言之，即使是目前一些尺寸的面板仍呈現供給不足的情形，但在2012年的年底，電視品牌商的庫存水平正逐步加高。 32寸為液晶電視面板主流尺寸，也是在中國最熱門的尺寸。2012年第三季度中國大陸的液晶電視銷售，32寸便占了41%。單純就32寸而言，2012年全年32寸面板相對于整機出貨比率為115%，與2010年面板供過于求時的117%相近。自從中國政府推行節能補貼政策，中國電視品牌商大幅增加32”面板和整機的庫存。同時，中國面板廠也全力集中于32”。
????2012年32”占據了中國液晶面板廠出貨總量的90%。 2012年第三季度中國液晶制造商32”面板出貨量為730萬片，并計劃于第四季度出貨840萬片。相反地，2012年第三季度中國品牌商32”電視出貨量為570萬臺，而第四季度的出貨量預測則為770萬臺。換言之，從2012年第三季度開始，32寸在中國大陸的面板較整機的出貨量高出至少10%。盡管2012年下半年32”面板供應略微緊張，但是出貨給中國電視品牌商的32”面板量仍將高于實際需求。這里面最大的推手為補貼政策促使中國電視品牌商對32”面板需求量大量提高，也造成相當的預期心理備貨效應。另一方面也使得中國大陸市場32寸液晶面板供應過剩疑慮逐漸出現。盡管2012年10月中國電視銷售黃金周已經過去，因為黃金周終端市場銷售狀況極佳，中國液晶面板廠商仍然開足馬力繼續批量生產包括32”在內的面板。
????今年第三季度以來產線利用率將一直處于高位，預估到2013年1月中國新年銷售旺季，面板生產策略將不會有所調整，因為國家節能補貼政策將一直持續到2013年5月底。然而，我們預測中國電視品牌商和面板廠商勢必將于農歷春節銷售旺季后開始調整32”面板庫存，并將一直持續到2013年第二季度。在調整生產的同時，擁有8代線的中國面板制造商極有可能為分散集中于32”的風險而增加更大尺寸面板的生產。在減少了32”面板的生產后，面板制造商將增加生產46”和55”面板。8代線可生產18片32”面板，而46”和55”則分別是8片和6片。盡管中國大陸面板廠調整8代線的生產是不可避免的，46”和55”面板生產的增加卻不太可能直接快速的拉動需求，因為電視客戶的認證需要相當時間后方能采用中國大陸面板廠的46”以及55”。 NPD DisplaySearch認為，隨著中國大陸市場32寸液晶面板供應過剩疑慮出現，在2013年第一季度中國春節過后到2013年第二季度期間，液晶面板供需平衡將會開始出現新一波的調整。雖然在面板產能轉移、液晶電視尺寸別需求逐步多樣化以及面板廠商調低產能利用率的情形之下，不至于有面板價格大幅下降的憂慮，但過去持續三個季度的面板價格持續上升的趨勢將會因為面板訂單的下修與電視品牌廠商的庫存調整而修正，而電視面板價格也將在第一季度中國春節過后到2013年第二季度期間進行溫和且緩步的下降。然而，淡季調整過后，由于產能的制約以及面板廠生產尺寸策略的變化，以及旺季的備貨效應，我們也預測庫存調整過后2013年下半年的供應將比2012年更為緊張，電視面板價格將于2013年第三季度再度上漲。
????2015年AMOLED在中小顯示的滲透率將翻番 2012年12月19日—隨著手機廠商增加AMOLED的應用，在原本一直由LCD技術主導的中小顯示市場（9寸及以下），AMOLED滲透率已逐步攀高。根據NPD DisplaySearch季度中小尺寸出貨和預測報告Quarterly Small/Medium Shipment and Forecast Report指出，2012年AMOLED將擁有中小顯示市場6%的份額，并將于2015年翻番到13%。2012年OLED的出貨量將達到1億9千1百萬片，占中小顯示總出貨量的8.4%。 "在AMOLED技術開始大量應用于手機之前，PMOLED主要應用于手機副屏、汽車和一些工業用途或利基市場。"NPD DisplaySearch大尺寸顯示和FPD材料研究總監Yoonsung Chung表示，"自從2010年三星發布首個AMOLED智能手機Galaxy S開始，AMOLED推動了OLED在中小顯示市場的滲透率。" 手機持續推動OLED市場的發展，2012年將占據整個中小OLED 69%的市場份額，到了2015年更將達到83%。然而，大量采用AMOLED技術將需要克服一些目前面臨的問題，由于欠缺專業的技術以及生產經驗，新進入廠商面臨很大挑戰。平均來說，成功進入AMOLED市場需要五年時間。此外，AMOLED生產成本較昂貴，這也一定程度影響市場需求。半導體臺積電在半導體代工企業中“一枝獨秀”
????全球最大半導體代工企業“臺灣積體電路制造”正憑借智能手機半導體展開攻勢。除了今年已經開工建設的2處工廠外，還將投資1500多億新臺幣另建一處新工廠。積極投資的動作與陷入電腦需求低迷的全球半導體龍頭老大英特爾形成鮮明對比。臺積電在代工市場“一枝獨秀”的格局日趨明顯。臺灣南部的工廠將于明年第1季度開工建設。預計到2014～2015年上半年投產。主要生產處理智能手機和平板電腦的通信和圖像處理的大規模集成電路系統（LSI）。電路線寬將達到16納米（1納米為10億分之1米）以下。臺積電將著力生產更小、耗電量更低的最尖端產品。臺積電于今年4月和11月已經開始建設2處工廠。雖然沒有公布月產能，但據估算3處使用直徑300毫米硅晶圓材料的主力工廠滿負荷生產的合計產能將增加2～3成。在沒有自主品牌、專為客戶代工生產領域里，臺積電掌握著全球份額的約50%，無人能望其項背。臺積電能逐步確立優勢地位是因為形成了技術實力衍生投資余力的良性循環。在技術競爭激烈的智能手機市場上，不但需要將圖像處理和通信性能裝入小小的半導體中，而且還需要降低耗電量的技術。要同時實現上述目標，大規模集成電路微細化技術不可或缺。
????在目前，只有臺積電能夠生產最尖端的28納米線寬產品。智能手機半導體業績一路上揚的美國高通和博通公司等廠商都紛紛向臺積電發訂單。到2012年3季度為止，臺積電尖端工廠的產能都將處于難以滿足需求的狀況。最尖端大規模集成電路工廠需要投資數千億日元。而營業利潤率高達37％的臺積電僅一個季度就能創出1000億日元以上的利潤。擁有從事代工生產的其他企業望塵莫及的投資余力。雖然臺積電2012年的設備投資額約為83億美元，已經創下歷史新高，但張忠謀12月14日表示，投資額“2013年將接近90億美元”。很多日本半導體設備廠商和原材料廠商都在為臺積電供貨，日本相關產業也將搭上一班順風車。
????行業評級與投資建議由于上游半導體元器件、分立器件的需求仍然疲弱，雖然目前已是傳統旺季Q3，智能終端銷售短期有反彈，但相關公司股價在經過七月和八月的上漲已經反映預期，歐債危機加劇沖擊全球市場，在全球經濟疲弱的背景下，半導體行業先行指標持續低迷，企業盈利能力下滑，資本支出謹慎，仍然維持行業“中性”評級，我們繼續看好13年智能終端、LED照明兩條主線。
????其中，智能終端終端關注高端產業鏈、平價智能機、平板電腦等領域高確定高成長的個股；而LED照明行業將重點關注能持續享受政策紅利的個股；重點關注歐菲光(002456)、水晶光電(002273)、安潔科技（002635）、錦富新材（300128）、勤上光電（002638）歐菲光(002456)：難以撼動的觸摸屏龍頭推薦邏輯： 1. 成本優勢：國內觸摸屏最大的公司，垂直一體化整合使成本優勢明顯； 2. 客戶優勢：國內終端廠商“中華酷聯”崛起，公司已完成主力供應商卡位； 3. FILM市場份額持續擴大：13年從中小尺寸向中大尺寸擴張； 4. 產能配置靈活，并且薄膜電容屏中尺寸和小尺寸的產能可以互相轉化；
????水晶光電(002273)：新產品打開成長空間
????推薦邏輯： 1. 單電單反照相機的出貨量提升，將給企業帶來良好的成長空間；單反相機OLPF的增長來自于的公司市占率的提升；而單電相機OLPF的增長來自于滲透率的快速提升； 2. 藍玻璃IRCF明年將有代工模式轉化為自主生產模式，出貨量與盈利能力都將顯著提升，這是公司2013年業績的重要看點； 3. LED藍寶石襯底盈利能力繼續提升； 4. 技術儲備豐富，微投、cover glass都將有望成為新的利潤增長點；
????安潔科技(002635)：平板電腦+超級本業績雙輪驅動
????推薦邏輯： 1. 平板電腦爆發推動公司快速成長：蘋果平板電腦業務收入占比超50%，邦諾、谷歌Nexus 7/微軟Surface 都是公司合作產品； 2. 超級本新的增長點：公司是Intel早期功能性器件生產制造的合作廠商； 3. 核心優勢：功能性器件公司設計經驗豐富。
????錦富新材(300128)：充分享受蘋果和三星成長
????推薦邏輯： 1. 客戶覆蓋全球主要顯示廠商：韓系客戶有三星、LG；日系有夏普、松下；臺系有瑞儀、新譜；國內游創維和海信核心優勢； 2. 不斷放量的蘋果訂單：公司主要通過三星瑞儀給蘋果平板電腦供貨，今年蘋果訂單超過3億元，明年繼續高成長。 3. 不斷豐富的產品線：公司傳統產品為光學膜、粘膠和絕緣等功能器件，未來將擴充 OCA 膠、導光板、FPC 和石墨散熱片等產品。
????勤上光電(002638)：營收有望兩年翻番
????推薦邏輯： 1. 在政府政策的大力支持下，2013年室外照明需求快速提升，廣東省強推LED 照明的節能效果有望在全過范圍內形成示范效應； 2. 公司是LED室外照明標準的制定者，其產品入選廣東省LED產品推薦采購目錄，占比達24.68%； 3. 多種多樣的經營模式將有助于公司市場占有率提升； 4. 公司通過供應鏈整合降低采購成本，且其光學設計、光管理技術的優勢將在市場競爭中逐步體現，保證公司盈利能力良好。
????張彬 執業證書編號：S0570512080013 研究員 025-51863210
????蔣宏民 執業證書編號：S0570512060001 研究員 025-51863279
????免責申明
????本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。
????本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。
????投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。
????在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。
????本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：Z23032000。
? | 
